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(资料图)
观点：政策预期与弱现实交织，市场缩量反弹
6月27日，沪指涨1.23%，报3189.44点，深成指涨0.97%，报10978.08点，创业板指涨0.26%，报2191.83点。船舶制造、装修建材、旅游酒店、房地产服务板块大涨，仅半导体与电力行业逆市下跌。北上资金净流出25.96亿元。
隔夜外盘，美国5月耐用品订单环比增长1.7%，远超预期值1.1%，美国经济保持韧性，再次为7月美联储加息增加筹码，十年期美债震荡下行。但美股因经济下行的担忧缓解震荡上行。股债市场表现分化，叠加俄罗斯内政问题阶段性缓解，海外的影响边际减弱。
国内方面，在消化节假日利空的影响之后，市场震荡反弹，但从市场表现来看，北上资金快进快出、前期热门板块延续调整，同时成交量缩减，均显示市场短期仍然偏向谨慎，叠加本周即将公布6月PMI数据，将会影响经济修复预期存在不确定性，预计在政策预期和弱现实交织下，短期延续震荡的可能性较大。
投资策略：建议短期观望为主，等待数据落地。
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贵金属
观点：美国5月耐用品订单大超预期，黄金价格冲高回落
隔夜美国公布5月耐用品订单数据，环比初值录得1.7%，大幅超出市场预期值-0.9%和前值1.2%，其中扣除飞机非国防资本耐用品订单后环比初值为0.7%，超出市场预期值0%，但低于前值1.3%，此外，美国6月谘商会消费者信心指数和5月新屋销售均大幅高于市场预期值，进一步加强了美联储年内两次加息的概率，FedWatch工具显示7月加息25bp概率涨至76.9%，11月加息25bp概率涨至26.3%，驱动贵金属价格冲高回落，CMX黄金价格调整至前几交易日低点1919美元/盎司附近，跌幅0.5%，CMX白银价格受宽信用预期支撑走势较强，冲高回落后仍然涨幅0.33%。短期来看，俄罗斯国内局势动荡给弱势的贵金属带来利多支撑，但是市场更多关注美联储鹰派加息前景，令贵金属反弹上方面临一定压制，预计行情走势震荡筑底。
投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期位于震荡中枢附近，建议在人民币短期止跌背景下反弹短空沪金或急跌至区间下沿附近做多；沪银价格高位震荡，建议调整至5300附近布局长多，或空黄金多白银套利再次入场。
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钢矿
观点：一揽子刺激政策吹风频繁，钢材增仓推涨
钢材日内大幅增仓上行，多头主力继续掌握行情节奏。海外核心通胀仍偏高，中美关系有所缓和，近期地产、财政、刺激消费等一揽子刺激政策频繁吹风，政策端恐将进一步发力，推高盘面预期。黑色商品目前的供需格局仍然是产量逐渐回升，需求在投机性补货的脉冲修复下逐步放缓的情况。利多在于价格的相对中性及库存的绝对低位，利空在于产量的逐渐恢复及终端需求的绝对不足。淡季交易逻辑更多集中在产量调节和预期的博弈，库存是否存在超预期的提前、超量累积。预计整个淡季螺纹价格以区间震荡为主，3600下方下跌流畅性减弱，可择机试多；01合约多铁矿空成材的做空利润头寸继续持有，铁矿强现实的驱动仍强于螺纹强预期的驱动。
铁矿继续领涨盘面，涨幅超4%，再度行成突破之势。港口成交有限，市场情绪相对平稳。主流矿发运小幅回落，澳洲发运下降较多，但巴西发运继续冲高，6月底终于重回发运高点。铁水产量提升至245高位水平，目前唐山限烧结力度对生产影响有限，烧结粉日耗继续小增，同时钢厂为预防限烧结加码开始增加烧结矿的补库力度，生产端由于利润改善目前生产意愿仍强，铁矿刚需保持偏紧，目前处于各区域和钢厂自发调节生产状态，区域间分化明显，但总体看减产难兑现，后续钢厂减产节奏仍然将主导铁矿需求的释放节奏，短期盘面情绪仍偏多，但多头进一步向上推涨的动力不够坚实，持续上冲后回撤风险也较大，多单短线持有至突破前高后再减仓观望。
观点：唐山焦企限产，双焦小幅回升
27日在宏观利好、唐山钢焦企业限产等消息影响下双焦跟随板块小幅回升。焦炭方面，首轮提涨幅度50-60元/吨，目前仍在博弈中。受前期原料煤成本上升，部分焦企陷入亏损有限产现象，多数在盈亏线附近维持正常生产。需求端，铁水高位小增，焦炭刚需支撑仍较强。焦煤方面，山西因矿难开启全省安全大检查，但影响有限，部分煤矿已逐步恢复生产；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数在1000车左右。需求端，焦炭首轮提涨遇阻，下游在经过前两周补库后采购节奏有所放缓。总体来看，淡季盘面交易逻辑主要在政策预期上，且难以证伪。但淡季终端需求难有亮点，而煤焦供给端未有明显减量，供需偏宽松格局不改。预计双焦延续震荡运行。短线区间操作为主。
玻璃
昨日，玻璃主力09合约收盘价1496元/吨（以收盘价看，较上一交易日+4元/吨，或+0.27%），夜盘小幅上涨。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求略有放缓，下游补货不及预期，盘面震荡偏弱。
供需方面：截至6.22，浮法玻璃在产日熔量为16.42吨，环比+0.61%。本周浮法玻璃熔量114.56吨，环比+0.04%，同比-5.34%。浮法玻璃开工率为79.41%，环比-0%，产能利用率为80.22%，环比+0.49%。6月至今冷修5条产线（共2700吨），点火、复产4条产线（2450吨），后续供应仍有增加压力，关注需求释放持续程度。
库存方面：截止6.22，全国玻璃企业总库存5524.7万重箱（环比+0.82%，同比-30.29%）。本周库存小幅增加，厂家库存绝对库存量处于中值水平。
利润方面：截至6.22，煤制气制浮法玻璃利润399元/吨（-3）；天然气制浮法玻璃利润425元/吨（-30）；以石油焦制浮法玻璃利润628元/吨（-46）。现货部分企业小幅降价，但行业利润仍较高。
策略：上周玻璃厂家库存小幅降低，下游部分刚需补货，投机需求短期仍相对疲软，现货价格偏高抑制下游接货意愿，而短期原料端均又有所企稳。09合约或宽幅震荡，在雨季结束前，方向上维持靠近成本线低多的思路不变。
工业硅
昨日，工业硅主力08合约日内震荡上行，收盘价13065元/吨（以收盘价对比，+55元/吨；+0.42%）。现货参考价格13483元/吨（-70元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。
基本面方面：上周工业硅产量64260吨，环比-3.56%；总库存257550吨，环比+1.46%，库存小幅上升；行业平均成本新疆地区13411.9元/吨，四川地区13240元/吨；综合毛利新疆地区280.95元/吨，四川地区98.15元/吨；短期行业生产利润短期持稳。
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观点：现货交投转弱，铜价承压运行
铜
昨日日内铜价高位震荡状态，围绕68000一线，夜盘价格重心回落，现货升水加速回落至200附近，但成交未见明显改善，宏观方面国内地产政策传一定程度利好。从宏观层面来看，美联储强化鹰派论调后，叠加欧美6月制造业PMI继续下挫，海外宏观逻辑逐渐偏空，主要还是紧缩周期下的两大现实冲击继续恶化；国内方面当前仍有政策预期，但实体经济运行偏弱状态没有明显改善，海内外宏观不能形成共振。产业端来看，供给增量在集中检修结束后仍有继续兑现预期，有望缓解当前的供需紧张，不过目前07合约仍有挤仓预期，海外铜库存也是注销仓单高企的状态，尽管总库存下降的速度在放缓，但低库存高升水仍会提供一定价格支撑，预计铜价在逐步确认压力的过程，维持承压震荡的状态。
铝
主力换为2308合约，日内盘面呈低开高走态势，重回1.8万上方。现货上华东地区市场大户收货，现货流通尚可，持货商稳价出货为主，终端入场积极性增加，整体成交较好；巩义地区，持货商出货积极，终端按需采购，成交价格维持小贴水，整体成交一般。虽然云南电解铝厂家复产消息落地，但考虑到复产周期较长，产量释放或集中在三季度，且随着北方最热夏季的来临，市场担忧限电再起。近期沪铝1.78-1.83万区间震荡，现货仍保持高升水情况。
锌
宏观情绪火热，昨日锌价跟随整个市场的情绪，小幅走高。国内5月经济数据仍表现为弱复苏，此前市场对政策的预期较强，国内亦如期降息，但综合政策力度略不及市场预期。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的；从4-5月经济数据看，国内经济复苏力度仍偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显，市场普遍预期后续将有进一步的政策推出，但相关政策的力度可能不会有市场想象的那么强。接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业的检修会增多，精炼锌产出将边际缩量。总体而言，随着国内降息落地，政策预期交易趋向降温，锌价偏弱震荡为主。
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原油
隔夜油价跌至区间下沿，部分经济数据不佳以及加息前景偏鹰，市场风险偏好回落。美国6月23日当周API原油库存 -240.8万桶，库欣原油库存 +145万桶，汽油库存 -295万桶，馏分油库存 +77.7万桶。供应方面，委内瑞拉国家石油公司今年1-5月的石油出口量较去年同期增长了13%。7月份俄罗斯乌拉尔原油交易价格低于G7国家设定的价格上限。俄罗斯运往印度的乌拉尔原油7月份价格较布伦特原油每桶折让8-9美元。需求方面，据摩根分析师的报告，全球汽油需求同比增长了36.5万桶/日，受到美国汽油数据的推动，6月17日当周消费量达到940万桶/日的八周高点。匈牙利外长表示购买俄罗斯石油和天然气是“现实问题”。摩根士丹利预计美联储将在七月份加息25个基点。预计到2023年底，美联储基金利率将达到5.375%。预计到2024年底，美联储基金利率将达到4.375%。
策略：油价回踩关键支撑，关注支撑有效性，供应风险变量主要在于俄罗斯和伊朗，沙特7月额外减产将进一步收紧供应市场，主要机构对下半年供应趋紧的预期对油价形成一定支撑。美联储及主要央行继续加息导致经济衰退风险扩大，月差维持偏弱结构，需求端维持汽强柴弱，整体增幅有限。操作上，国内 SC 在突破前期压力位之后，受到外盘拖累短期暂时观望，关注压力区域价格的表现。
PTA
短期产业链整体矛盾尚未凸显，刚需韧性良好，预计短期PTA跟随成本波动。现货方面，政策宽松预期，下午国内商品整体走强，日内聚酯低价远期补货积极，现货市场气氛相对一般，基差及现货价格疲弱震荡。6月27日PTA现货价格收跌13至5556元/吨，现货均基差收跌8至2309+67。6月及7月上主港交割09升水70、65成交，7月中下主港交割在09升水60、55附近成交。加工费方面，PX收966.17美元/吨，PTA加工费至297.08元/吨。
逸盛海南及富海短暂降负，PTA开工负荷下滑至80.62%，聚酯开工提升至90.77%。截至6月21日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.56%，较上周开工下降0.37%。织造行业新单承接不足，多数工厂正在提前储备秋冬季面料库存。纺织淡季愈发深入，终端纺织品服装、家纺企业服装订单环比减少，需求下滑，预计端午过后织造整体将呈现窄幅下滑走势。
库存方面，虽聚酯开工率维持高位，但前期检修装置陆续重启，供应压力将逐步显现，供需累库逐渐明显。
策略：聚酯负荷稳健，PTA加工费低位，但存量装置陆续重启，终端淡季或将催生负反馈，PTA供需趋宽预期仍存，预计短期PTA或跟随原油波动为主。
MEG
需求虽维持高位，但供应回升，供需偏空预期下，乙二醇弱势难改。现货方面，张家港现货价格在3800附近开盘，盘中逢低买气尚可，午后，商品在政策向好预期的带动下，涨幅有所扩大，至下午收盘时，现货价格在3825附近商谈。6月27日张家港乙二醇收盘价格下跌26至3802元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4000元/吨。基差方面，基差在09-80至09-75区间商谈。
6月27日国内乙二醇总开工56.50%（降0.13%)，一体化53.86%（降0.19%)，煤化工61.43%(平稳)。截至6月26日，华东主港地区MEG港口库存总量93.8吨，较6月21日增加1.92万吨。港口到港增多，端午期间发货缓慢，华东主港库存累积。
聚酯开工提升至90.77%，截至6月21日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.56%，较上周开工下降0.37%。织造行业新单承接不足，多数工厂正在提前储备秋冬季面料库存。纺织淡季愈发深入，终端纺织品服装、家纺企业服装订单环比减少，需求下滑，预计端午过后织造整体将呈现窄幅下滑走势。
综合来看，乙二醇成本下移，工厂现金流改善，开工积极性提升，前期产能较大的检修装置陆续重启，供应压力明显增加，需求端虽保持较好状态，但是向上空间有限。供增需减下，乙二醇弱势格局暂难改变。
策略：乙二醇现金流改善，开工率低位回升，需求端聚酯开工率向上空间有限，供需偏弱预期下，预计短期乙二醇难离震荡格局。
PVC
昨日PVC期货上行，点价优势消失，下游采购积极性一般，PVC生产企业接单一般，出厂价部分小幅上调，目前山东出厂5550-5600元/吨；内蒙出厂5250-5350元/吨；河南出厂5550-5550元/吨；山西出厂5460-5510元/吨；河北出厂5600-5700元/吨。华东乙烯法报价6000-6100元/吨。
供应端：电石出货状况不一，在下游部分检修情况下，电石供需矛盾不突出，区域性差异仍在延续。短期PVC开工仍处相对低位，7月PVC集中检修陆续结束，开工将逐步恢复，目前华东及华南库存处偏高位，供应端仍相对充裕。成本端：昨日电石价格维持稳定，企业根据自身销售状况调整报价，短期预计电石价格变化不大。外采电石PVC企业仍处亏损，山东氯碱一体化企业由于近期氯碱价格小幅上行较前期亏损略减少，短期成本支撑作用不明显。需求端：南方进入梅雨季节，PVC需求逐步进入传统淡季，下游制品部分开工偏低，后续订单仍然未见好转，采购原料积极性不高，对高价原料较为抵触，另外PVC企业出口近期接单有限，整体看需求表现仍然不佳。
策略：当前PVC社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕但需求逐步进入淡季，基本面存在一定压力，昨日商品情绪受宏观消息影响略有好转，但PVC现货表现未能跟随盘面，下游追涨积极性不高，整体看当前PVC市场缺乏足够驱动，暂时延续区间震荡为主，后续继续关注宏观政策及PVC原料价格变化。
纯碱
昨日纯碱盘面震荡收涨，现货价格以稳为主，在陆续检修消息作用下碱厂挺价意愿增强，目前主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+0），华南送到2250（+0），西南送到2280（+0），西北出厂1800（+0），供给端：端午期间远兴新装置投料，徐州丰成检修预期1个月，青海盐湖降负运行，山东海化（000822）计划月底检修，短期开工维持90%左右，后期重点关注远兴出料以及7-8月行业集中检修状况。目前碱厂待发订单尚可，月底陆续接收新单，产销基本平衡，短期碱厂库存窄幅波动。需求端：纯碱需求相对平稳，下游刚需适量补库，由于远兴供应增加预期。下游谨慎采购情绪未改，但随着夏季检修即将到来，后期仍是需要关注下游采购心态变化。昨日全国玻璃均价1910元/吨，环比-11元/吨。沙河成交一般，多数稳价操作。华东部分价格松动，促销政策灵活，产销略走弱。华中价格多下调2元/重箱，下游拿货情绪无太大变化。华南为保证产销率，成交价格较为灵活。
策略：短期在检修预期作用下，纯碱现货维持稳定，盘面仍会受到宏观情绪及供给端消息影响（消息称远兴昨日开始出产品），单边暂时观望，暂偏向9-1正套，另外基于未来远兴投产后的利空兑现，后期可关注1-5反套。从中长期看，新增产能释放预期使得纯碱大方向下行趋势不会改变，检修季现货或也难出现全面大幅度的涨价，检修季09若能反弹至1800-1850左右可以尝试空。
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农产品
白糖
观点：巴西供应上量原糖大跌，郑糖跟随走弱
巴西甘蔗压榨进度较快，产量增长预期偏强。新一期UNICA报告的生产数据，与市场的预期基本一致，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4619万吨，比去年同期增5.48%，创下10年双周入榨量的新高。累计产糖697万吨，较去年同期的506万吨增长37.70%。印度22/榨季产量尘埃落定，截至6月15日，食糖产量达3296万吨，同比减少246万吨。泰国本榨季增长幅度不及预计，预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大。国内榨季已结束，2022/23年制糖期，全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；国内食糖进入纯销售期，加之旺季到来，利好糖市。由于国内外糖价差逐渐拉大，抑制了国内进口，5月进口糖数量降至4万吨，环比减少3万吨，同比减少22万吨。中国工业库存5月同比减少143万吨，环比减少109万吨，至272万吨。
巴西供应增长抑制原糖价格走势，市场持续关注巴西的压榨数据及后期厄尔尼诺气候对新榨季白糖产量的影响，考虑到国内较好的产销数据、低库存及严重的进口利润倒挂等因素，内盘仍将较外盘抗跌，但在原糖大幅下挫的带动之下，郑糖短期持偏空震荡思路对待。
鸡蛋
观点：集中需求预期收窄，制约近期蛋价
涨价区域范围减少，近期新开产量低于淘汰量，鸡蛋供应量呈下降趋势，各环节库存保持低位震荡，终端补货后市场走货放缓，中下学放假陆续开启，鸡蛋集中需求预期收窄，贸易环节风控情绪加强。当前处于梅雨季，主产区蛋价已出现较大跌幅，同时销区整体到货量波动较大。贸易商库存处于较低水平，主销区整体需求还是存在的，对后续蛋价形成一定支撑。鸡蛋期货近月合约持续相对偏弱，而远月合约整体明显反弹。5月份开始补栏量环比减少，远月合约压力减缓，逢低试多为主。
玉米
观点：降雨预期引发美玉米暴跌，国内支撑偏强玉米小幅回落
隔夜玉米收跌。
美玉米仍处于天气市当中，近期降雨预期削弱前期天气升水，本周末及下周美玉米主产区将迎来充足降雨，从而使美玉米遭受重挫，降幅高达4.68%。另外黑海谷物协议或难维持，乌克兰已开始准备寻找黑海谷物出口替代方案。
国内玉米尚处于青黄不接时期，小麦价格坚挺对玉米价格形成支撑，叠加贸易商惜售挺价，国内玉米价格整体稳中有涨。需求端养殖利润保持低位阻碍饲企做库需求，不过生猪存栏偏高对基础玉米需求仍偏多，而加工企业因淀粉提货尚可，近期开机率小幅提升对玉米需求增多，同时由于全渠道玉米库存均偏低，节后下游存在补库行为，从而对盘面存在支撑。
总的来说，美国中西部降雨预期使全球谷物遭受重创，不过国内小麦价格坚挺及玉米供弱需强对盘面形成支撑，从而限制玉米跌幅，短期玉米或震荡偏弱。
豆粕
观点：降雨预期再次引爆市场，国内豆粕跟随美豆回落
产业端，市场情绪仍被天气掌控，预期本周末及下周美豆主产区将迎来大量降水，从而削弱前期天气升水，减弱市场对美豆单产预期下降的担忧，美豆再次重挫超2%。另外Abiove继续上调巴西大豆产量及出口量，且两者双双创记录为1.56亿吨和9700万吨，同时Anec上调6月巴西大豆出口量至1420万吨，高于上期的1390万吨，从而也给美豆盘面带来压制。
国内，上周进口大豆到港锐减，油厂压榨利润保持高位但部分油厂开机率有所降低，豆粕需求尚可，27日油厂豆粕成交20万吨且以现货成交为主，油厂库存继续保持累库状态。
总的来说，成本端天气多变使市场涨跌波动放大，降雨预期削弱前期天气升水，短期国内豆粕将跟随美豆大幅下挫，且当前油厂豆粕累库趋势不改，近期豆粕以偏空走势对待。
棕榈油
观点：植物油库存走高，棕榈油受拖累回落
产地，高频数据显示，6月1-25日马棕产量环比增加0.20%，1-25日马棕出口环比下降8.19%，从而马棕供增需减，同时受美豆主产区降雨预期增强，美豆油亦有回落，从而BMD棕榈油总体承压。不过马币持续走软，限制BMD棕榈油进一步跌幅。
国内棕榈油消费仍显偏弱，且棕榈油库存继续走低，不过受益于豆油持续累库，三大油脂库存小幅拉涨，从而国内油脂整体偏弱。
总的来说，产地棕榈油供增需减，不过在天气及外围下影响整体保持坚挺，国内棕榈油库存继续降低，植物油库存回升，短期棕榈油受竞品油脂拖累或将保持弱势。
生猪
观点：现货持续下行，盘面短时调整
短期节后消费短时调整，产能基础相对充裕，终端猪肉和白条市场正向反馈不足，猪价维持弱势运行。仔猪价格逐步迫近成本，饲料原料价格高位震荡，养殖利润预期双向缩减。预期利空之下养殖端出栏意愿较强，但下游消纳能力有限，供强需弱格局并未改变。操作上盘面不建议做多，从产能基础和目前消费水平并不支持猪价出现有效的趋势性上涨，基于库存（活猪、冻肉等）考虑甚至有小幅杀跌可能，目前对于收储预期增强，盘面已经较好将利空反馈。强预期弱现实并未改变，可考虑等待过热预期后高位进场。
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